■张学庆

　　股市从最高点位6124点回落已经1年，市场最高跌幅超过70%，几乎所有的股票都难逃大跌的命运。

　　统计显示，一年中只有12只股票呈现正收益。12只上涨的股票中有4只是医药股，涨幅依次是：双鹭药业（35%）、新合成（24%）、国药股份（5%）和恒瑞医药（3%）。有两只农业股也取得正收益：隆平高科（28%）和登海种业（25%）。另外都是资产注入或借壳上市，如小商品城、界龙实业、国元证券等。

　　能够从这12只股票中获益的投资者一定是少之又少，绝大多数的投资者忍受着套牢或亏损的煎熬。

　　在已经账面大幅亏损的情况下，投资者很难做出抉择。是像巴菲特那样，勇于抄底，摊低投资成本呢；还是干脆割肉，先完全退出，等待趋势发生转变后，再进入市场，或者捂着等待下一轮牛市的到来？

　　尽管谁也不知道市场底部究竟在哪里，也不知道市场何时会反转，但在股指已经下跌70%的情况下，投资者再进一步杀跌就不足取，那样就会把账面亏损变成了实际亏损，对自己的投资心理有负面影响。而是否抄底，就要看你的眼光了，毕竟目前确实还没有到抄底的时候。“不要被熊市完全吞噬”也许是目前投资者唯一的目标。

　　那么，在目前市场环境下，投资者可以采取什么投资策略呢？换股是一种可行的操作策略。由于大多数股票的价格都出现了大幅下跌，此时进行换股操作并不会带来实际的损失。投资者可以把手中盈利前景不佳、安全性较差的股票换成安全性更高、成长潜力较大的股票。

　　首选“高现金股”

　　“现金为王”也许是目前的首选策略。国金证券提出，寻找高股息收益率和充足自由现金流的“现金为王”策略。

　　现金可以为市值提供安全保障。如果某些公司手持大量现金，或者高流动性资产，在没有大规模资产支出的情况下，这些现金为股票市值提供了较高的安全边际。投资现金占市值比重较大的公司能降低投资风险。

　　国金证券认为，在下滑周期，更具流动性、更有保障的回报吸引力将大大提升，投资者更加依赖分红收益来进行自我保护。因此可以关注股息收益率所带来的投资机会。

　　同时，拥有足够自由现金流的公司，在经济下滑周期将获得明显的抵御风险的能力，持有足够的现金，可以在信贷市场危机时保证资金的需求、降低融资的成本，或者等待低廉的收购机会。

　　“现金为王”策略是寻找能够带来现金回报率最高的上市公司，但同时企业的自由现金流也决定了现金分红的发放能否具有坚实的基础。国金证券分析师主要的筛选方法是：选择分红频率和分红比例稳定的上市公司，计算出预期的分红比例。按照2008年盈利预测计算当前隐含的股息收益率。同时观察按照分红收益率排名的上市公司，是否具有充足的自由现金流。并考虑2008年预期自由现金流情况和近3年自由现金流情况。

　　另一家券商也提出类似观点。瑞银证券也表示，“现金为王”，现金能够预示未来的增长前景。如果一个轻资产的公司（折旧摊销占成本费用比重低于20%）经营性现金流一直超过净利润，而且现金流增长速度也超过利润增速，那么持续强劲增长的现金流为公司未来利润增长提供了较好的保证。经营性现金流持续超越利润，如果折旧摊销不是主要原因，往往意味着该公司具有大量未确认收入，客户将资金支付给公司等待公司销售产品。这些未确认收入在下一个财政年度将轻易地转变为利润。

　　报告认为， 一些小盘股、拓维信息、华东医药、新安股份、一致药业具有这样的特征，值得投资者关注。

　　适当关注

　　高成长公司

　　另一种投资者可关注的投资策略是，将手中的股票做一番评估，如果是基本面发生较大变化并且发展前景存在较大不确定性的公司，不妨适时换成具有持续性成长的公司，成长性好的公司一旦市场转暖，这类公司跑赢市场的概率比较大。

　　华泰证券认为，连续盈利、高速增长是上市公司成长性的重要标志，对公司、行业甚至整个宏观经济的分析都具有指导性作用。特别是当宏观经济从高速增长转向回落后，企业仍能维持主营业务的持续增长，更能体现出盈利的持续性和抗周期性。

　　不过，什么时候换股也有讲究。有分析师建议，在经济刺激政策带来的股市阶段性上涨中减持，而在宏观数据或企业业绩走弱带来的进一步下跌中增持。